10 bandeiras vermelhas em arquivamentos de demonstrações financeiras

Neste artigo, usaremos as informações descritas em nossa análise da demonstração de resultados, balanço patrimonial e demonstração do fluxo de caixa para listar 10 “sinais de alerta” a serem observados. Esses red flags podem indicar que uma empresa pode não apresentar um investimento atraente com base nos três principais pilares: potencial de crescimento, vantagens competitivas e forte saúde financeira. Por outro lado, uma empresa com poucos ou nenhum desses sinais de alerta provavelmente vale a pena ser considerada.

As bandeiras vermelhas, em nenhuma ordem específica, são:

1. Uma tendência de vários anos de queda nas receitas.

   Embora uma empresa possa melhorar a lucratividade eliminando gastos desnecessários, cortando pessoal desnecessário, melhorando o gerenciamento de estoque e assim por diante, o crescimento de longo prazo depende do crescimento das vendas. Uma empresa com 3 ou mais anos consecutivos de queda nas receitas é um investimento questionável – qualquer eficiência de custo geralmente pode ser obtida durante esse período de tempo. Mais frequentemente, receitas em declínio são indicativas de um negócio em declínio – raramente um bom investimento.

2. Uma tendência de vários anos de declínio das margens brutas, operacionais, líquidas e/ou de fluxo de caixa livre.

   Margens em declínio podem indicar que uma empresa está ficando inchada ou que a administração está buscando crescimento em detrimento da lucratividade. Este tem que ser tomado no contexto. Um quadro macroeconômico em declínio ou uma empresa cíclica podem reduzir as margens sem indicar qualquer declínio intrínseco nas operações. Se você não puder atribuir razoavelmente a fraqueza da margem a fatores externos, tome cuidado.

3. Contagem de ações pendentes excessivamente crescentes.

   Fique atento às empresas cuja contagem de ações aumenta consistentemente mais de 2-3% ao ano. Isso indica que a administração está abrindo mão da empresa e diluindo sua participação por meio de opções ou ofertas secundárias de ações. O melhor caso aqui é ver a contagem de compartilhamento declinante 1-2% ao ano, mostrando que a administração está recomprando o estoque e aumentando sua participação na empresa.

4. Aumento da relação dívida/capital e/ou queda dos índices de cobertura de juros.

   Ambos são uma indicação de que a empresa está assumindo mais dívidas do que suas operações podem suportar. Embora existam poucos alvos rígidos em investimentos, dê uma olhada mais de perto se a relação dívida/capital for superior a 100% ou o índice de cobertura de juros for 5 ou menos. Dê uma olhada ainda mais de perto se esta bandeira vermelha for acompanhada por queda nas vendas e/ou queda nas margens. Nesse caso, esse estoque pode não estar em boa saúde financeira. (A cobertura de juros é calculada como: pagamentos de juros líquidos / ganhos operacionais).

5. Aumento das contas a receber e/ou estoques, como percentual das vendas.

   O objetivo de um negócio é gerar caixa a partir de ativos – ponto final. Quando as contas a receber estão subindo mais rápido do que as vendas, isso indica que os clientes estão demorando mais para lhe dar dinheiro pelos produtos. Quando os estoques aumentam mais rápido do que as vendas, isso indica que sua empresa está produzindo produtos mais rapidamente do que eles podem ser vendidos. Em ambos os casos, o dinheiro fica preso em lugares onde não pode gerar retorno. Essa bandeira vermelha pode indicar uma má gestão da cadeia de suprimentos, previsão de demanda ruim e condições de crédito muito frouxas para os clientes. Como acontece com a maioria dessas bandeiras vermelhas, procure esse fenômeno ao longo de um período de vários anos, pois os problemas de curto prazo às vezes são devidos a fatores de mercado incontroláveis ​​(como hoje).

6. Taxas de caixa livre para ganhos consistentemente abaixo de 100%.

   Isso está intimamente relacionado à bandeira vermelha acima. Se o fluxo de caixa livre estiver consistentemente chegando abaixo dos ganhos relatados, é necessária uma investigação séria. Normalmente, o aumento das contas a receber ou do estoque é o culpado. No entanto, essa bandeira vermelha também pode ser indicativa de truques contábeis, como capitalizar compras em vez de descartá-las, o que infla artificialmente o número do lucro líquido da demonstração de resultados. Lembre-se, apenas a demonstração do fluxo de caixa mostra valores de caixa discretos – todo o resto está sujeito a “suposições” contábeis.

7. Itens de linha “Outros” muito grandes na demonstração de resultados ou no balanço patrimonial.

   Isso inclui “outras despesas” na demonstração do resultado e “outros ativos”/”outros passivos” no balanço. A maioria das empresas os possui, mas o valor dado a eles é pequeno o suficiente para não ser uma preocupação. No entanto, se esses itens de linha forem significativos como uma porcentagem do total de negócios, investigue profundamente para descobrir o que está incluído. É provável que as despesas se repitam? Alguma parte desses “outros” itens é obscura, como acordos com partes relacionadas ou itens não relacionados aos negócios? Grandes “outros” itens podem ser um sinal de que a administração está tentando esconder coisas dos investidores. Queremos transparência, não obscuridade.

8. Muitas cobranças não operacionais ou únicas na demonstração de resultados.

   Boas empresas têm demonstrações financeiras muito fáceis de entender. Por outro lado, as empresas que estão tentando pregar peças ou esconder problemas muitas vezes enterram as cobranças nas “outras” categorias acima mencionadas ou adicionam vários itens de linha para coisas como “reestruturação”, “impairment de ativos”, “impairment de boa vontade” e assim para frente. Um padrão de vários anos dessas cobranças “únicas” é uma preocupação. A administração divulgará a melhoria dos resultados não-GAAP, ou pró-forma, mas, na verdade, houve pouca melhoria. Essas cobranças são uma forma de confundir os investidores e tentar fazer as coisas parecerem melhores do que são. Em vez disso, observe a demonstração do fluxo de caixa.

9. Índice atual abaixo de 100%, especialmente para empresas cíclicas.

   Essa é outra medida de saúde financeira, calculada como (ativo circulante / passivo circulante). Isso mede a liquidez de uma empresa ou sua capacidade de cumprir suas obrigações nos próximos 12 meses. Uma taxa atual abaixo de 100% não é uma grande preocupação para as empresas que têm um negócio estável e geram muito dinheiro (pense na Proctor and Gamble (PG)). Mas para empresas muito cíclicas que podem ver 25% de suas receitas desaparecerem em um ano, é uma grande preocupação. Cíclica + relação de corrente baixa = receita para o desastre.

10. Baixo retorno sobre o capital ao adicionar ágio.

    Este é especificamente voltado para investidores da Fórmula Mágica. de Joel Greenblatt O livrinho que vence o mercado remove o ágio para fins de cálculo do retorno sobre o capital. No entanto, se o crescimento for financiado por pagamentos a mais por aquisições, o retorno sobre o capital parecerá ótimo porque o valor do pagamento a mais não é contabilizado. MagicDiligence sempre olha para ambas as medidas, com e sem boa vontade. Se o número “com ágio” for baixo, o alto retorno sobre o capital da IMF é uma miragem.

Autor : Steven D Alexander